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白酒

2023-08-03 05:21:41 来源：天下谁人不知君

(资料图片)

深港通是长效机制，有利蓝筹回归，并非短期催化剂。1)沪港通是引入海外资金的制度设计，有利于增量资金进入。自2002年12月至2014年10月，外汇局累计审批QFII额度增至640.61亿美元(合3923亿人民币)，且投资范围包括股票、债券、基金、权证、资产支持证券等，而沪股通总额度为3000亿元人民币。沪港通推出有助于增量资金进入，且额度较大；2)沪港通是投资理念交流的制度设计，有利于蓝筹股回归。根据我们前期路演及交流情况来看，沪港通带来的增量资金对消费类股票较为关注，且关注细分子行业中市值大、营收好、品牌强的龙头企业，增量资金进入有利于蓝筹股回归，业绩难以兑现的主题投资难再继续；3)沪港通是资金充分配置的制度设计，有利于稀缺行业的估值修复。沪港通的推出对相对稀缺的白酒行业是较大利好，海外资金对大陆独有的白酒行业尤为关注；4)沪港通是长期利好政策，并非短期催化剂。沪港通推出并非意味行情结束，推出之时正是增量资金进入之际，催化作用会逐渐显现，且市场对未来额度增加、深港通推出等已有预期；

沪港通利好食品饮料板块，短期快涨行情难以持续，但长期有利于估值提升。沪港通推出消息刺激食品饮料板块周一上涨3.06%，位于一级行业涨幅第三，其中白酒子板块行情抢眼，古井汾酒午后均封于涨停板。我们认为，在海外资金关注消费股背景下，沪港通推出利好食品饮料板块，其中白酒板块表现尤为抢眼，且有望持续。快涨行情属市场短期情绪反应，高涨幅难以持续，但沪港通有利增量资金进入，长期有利于食品饮料板块估值提升；

预计Q4基本面将归于平淡，但海外资金善于长线配置，Q4是买点。15年春节同比14年晚20天，加上终端需求仍较疲软(9月份批零业零售总额当月增速降为7.5%，增速环比下降4.6%，为11年以来新低，9月份餐饮行业收入同比增长8.7%，仍维持低速增长)，预计四季度基本面将归于平淡。但目前白酒板块估值仅12倍，显着低于海外酒业公司，乳业受益于成本下降利好因素，且AH股估值差异大(行业龙头伊利A股估值仅17倍，蒙牛港股估值27倍)，QFII善于长线配置，价值投资，四季度是QFII低位建仓时机。另外沪港通推出后，四季度有望成为增量资金建仓时机；

投资策略：坚持龙头选股，关注增长弹性，关注国企改革。

1)坚持龙头选股。我们仍坚持9月份月报的观点，建议继续布局行业强者，重点推荐泸州老窖、茅台、五粮液、古井、洋河等增长确定的公司；

2)关注增长弹性。部分反转公司的增长弹性亦值得关注，建议关注行业需求转暖、渠道下沉见成效的张裕，关注困境改善、大本营市场库存消化的山西汾酒、603369；

3)关注国企改革。行业分化加剧，格局有望生变的白酒行业，建议继续关注具有国企改革预期的公司，前期推荐的老白干酒已经停牌，等待公布具体方案，建议继续关注最新进展，关注金种子、沱牌、汾酒、古井贡、五粮液、泸州老窖改革进展。

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